第十章++长期筹资 财务成本管理（2019）考试辅导 第 67 讲-长期债务筹资、普通股筹资（1） 第十章 长期筹资 本章考情分析 本章属于重点章节，主要概括介绍了长期负债筹资、普通股、混合筹资和租赁筹资的特点和有关计算。 本章在近 3 年试题中平均分值为 6 分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。 考点一　长期债务筹资 （一）长期借款筹资 1.长期借款的成本 长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。对于借款企业来讲，若预测市场利率将上升，应与银行签订固 定利率合同；反之，则应签订浮动利率合同。 2.长期借款筹资的特点 （1）优点 ① 筹资速度快； ② 借款弹性好。 （2）缺点 ① 财务风险较大； ② 限制条款较多。 （二）长期债券筹资 1.根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由经过中国人民银行认可的资信 评级机构进行评信。 2.具有提前偿还条款债券（即可赎回债券）的特点：可使企业融资有较大的弹性，当企业资金有结余时， 可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。 3.债券筹资的优缺点 （1）债券筹资的优点 ① 筹资规模较大。 ② 具有长期性和稳定性。 ③ 有利于资源优化配置。 （2）债券筹资的缺点 ① 发行成本高。 ② 信息披露成本高。 ③ 限制条件多。 ☆经典题解 【例题•单选题】与长期借款相比，发行债券进行筹资的优点是（ ）。（2017 年第Ⅱ套） A.筹资速度较快 B.筹资规模较大 C.筹资费用较小 D.筹资灵活性较好 【答案】B 【解析】与其他长期负债筹资相比，长期债券筹资的优点主要有：（1）筹资规模较大；（2）具有长期性 和稳定性；（3）有利于资源优化配置。选项 B 正确。 考点二　普通股筹资 一、普通股筹资的特点 （一）普通股筹资的优点 原创不易，侵权必究 第1页 财务成本管理（2019）考试辅导 第十章++长期筹资 与其他筹资方式相比，普通股筹措资本具有以下优点： 1.没有固定利息负担。 2.没有固定到期日。 3.筹资风险小。 4.能增加公司的信誉。 5.筹资限制较少。 另外，由于普通股的预期收益较高并可在一定程度上抵消通货膨胀的影响（通常在通货膨胀期间，不动产 升值时普通股也随之升值），因此普通股筹资容易吸收资金。 （二）普通股筹资的缺点 运用普通股筹措资本也有一些缺点： 1.普通股的资本成本较高。 2.以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权，削弱原有股东对公司的控制。 3.如果公司股票上市，需要履行严格的信息披露制度，接受公众股东的监督，会带来较大的信息披露成本， 也增加了公司保护商业秘密的难度。 4.股票上市会增加公司被收购的风险。 二、普通股的发行方式（掌握） 股票的发行方式，可按不同标准分类： （1）以发行对象为标准，可划分为公开发行和非公开发行； （2）以发行中是否有中介机构（证券承销商）协助为标准，可划分为直接发行和间接发行； （3）以发行股票能否带来现款为标准，可划分为有偿增资发行、无偿增资发行和搭配增资发行。 （一）公开发行与非公开发行 公开发行又称公募，是指事先不确定特定的发行对象，而是向社会广大投资者公开推销股票。这种发行方 式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好；股票的公开发行还有助于提 高发行公司的知名度和影响力。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。 非公开发行又称私募，是指发行公司只对特定的发行对象推销股票。非公开发行方式主要在以下几种情况 下采用：（1）以发起方式设立公司；（2）内部配股；（3）私人配股。除第一种情况外，后两种情况通常如 下：内部配股，也称股东配股、股东分摊，即发行公司按低于市价的价格向原有股东分配该公司的新股认购权， 原有股东可以选择认购股票也可以放弃该权利；私人配股，又称第三者分摊，即发行公司将新股票分售给原股 东以外的本公司职工、往来客户等与公司有特殊关系的第三者。这种发行方式灵活性较大，发行成本低，但发 行范围小，股票变现性差。 我国《证券法》规定，“公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监 督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。有下列情形之一 的，为公开发行：（1）向不特定对象发行证券；（2）向累计超过 200 人的特定对象发行证券；（3）法律、 行政法规规定的其他发行行为。非公开发行证券，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式”。 （二）直接发行与间接发行 直接发行，是指发行公司自己承担股票发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销出售股票的方式。 这种销售方式优点是可由发行公司直接控制发行过程，并可节省发行费用；缺点是筹资时间长，发行公司要承 担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力。 间接发行又叫委托发行，是指发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。这种销售方式是股票发 行普遍釆用的方式。委托销售又分为包销和代销。所谓包销，是根据承销协议商定的价格，证券经营机构一次 性购进发行公司公开募集的全部股份，然后以较高的价格将其出售给社会上的认购者。对发行公司来说，包销 的方式可及时筹足资本，免于承担发行风险（股款未募足的风险由承销商承担），但股票以较低的价格出售给 承销商会损失部分溢价。所谓代销，是证券经营机构为发行公司代售股票，并由此获取一定的佣金，但不承担 股款未募足的风险。 我国《证券法》规定，“发行人向不特定对象公开发行的证券，法律、行政法规规定应当由证券公司承销 的，发行人应当同证券公司签订承销协议。证券承销业务采取代销或者包销方式”“证券代销是指证券公司代发 行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。证券包销是指证券公司将发 行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式”“公开发行证券的 发行人有权依法自主选择承销的证券公司。证券公司不得以不正当竞争手段招揽证券承销业务”“证券的代销、 原创不易，侵权必究 第2页 第十章++长期筹资 财务成本管理（2019）考试辅导 包销期限最长不得超过 90 日。证券公司在代销、包销期内，对所代销、包销的证券应当保证先行出售给认购 人，证券公司不得为本公司预留所代销的证券和预先购入并留存所包销的证券”“股票发行采用代销方式，代销 期限届满，向投资者出售的股票数量未达到拟公开发行股票数量 70%的，为发行失败。发行人应当按照发行 价并加算银行同期存款利息返还股票认购人”。 （三）有偿增资发行、无偿增资发行与搭配增资发行 有偿增资发行，是指认购者必须按股票的某种发行价格支付现款，方能获得股票的一种发行方式。一般公 开发行的股票和私募中的内部配股、私人配股都采用有偿增资的方式。采用这种方式发行股票，可以直接从外 界募集股本，增加公司的资本金。 无偿增资发行，是指认购者不必向公司缴纳现金就可获得股票的发行方式，发行对象只限于原股东，采用 这种方式发行的股票，不直接从外界募集股本，而是依靠减少公司的公积金或盈余结存来增加资本金。一般只 在分配股票股利、股票分割和法定公积金或盈余转增资本时采用。公司按比例将新股票无偿交付给原股东，其 目的主要是为股东分益，以增强股东信心和公司信誉，或为了调整资本结构。由于无偿发行要受资金来源的限 制，因此，不能经常采用这种方式发行股票。 搭配增资发行，是指发行公司向原股东分摊新股时，仅让股东支付发行价格的一部分就可获得一定数额股 票的发行方式，例如股东认购面额为 100 元的股票，只需支付 50 元即可，其余部分无偿发行，由公司的公积 金充抵。这种发行方式也是对原有股东的一种优惠，是上述两种方式的混合。 第 68 讲-普通股筹资（2） 【例题 • 多选题】与公开发行股票相比，下列关于非公开发行股票的说法中，正确的有 ( 改编） )。（2017 年 A.发行成本低 B.股票变现性差 C.发行范围小 D.发行方式灵活性小 【答案】ABC 【解析】非公开发行又称私募，是指发行公司只对特定的发行对象推销股票。这种发行方式灵活性较大， 发行成本低，但发行范围小，股票变现性差。选项 A、B、C 正确，选项 D 错误。 【例题 • 单选题】从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（ ）。 A.筹资速度快 B.筹资风险小 C.筹资成本小 D.筹资弹性大 【答案】B 【解析】普通股筹资没有固定到期还本付息的压力，所以筹资风险小。筹资速度快、筹资成本小和筹资弹 性大，属于长期借款筹资的优点。 三、股权再融资 （一）配股 1.配股条件 按照《上市公司证券发行管理办法》的规定，向原股东配售股份（简称“配股”），除符合公开发行股票的 一般规定外，还应当符合下列规定： （1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的 30%； （2）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量； （3）采用证券法规定的代销方式发行。 2.配股价格 配股一般采取网上定价发行的方式。配股价格由主承销商和发行人协商确定。 3.除权价格 原创不易，侵权必究 第3页 第十章++长期筹资 财务成本管理（2019）考试辅导 配股后除权价格=（配股前总股数×配股前每股价格+配股价格×配股数量）/（配股前总股数+配股数 量）=（配股前每股价格+配股价格×配股比例）/（1+配股比例） 【手写板】 【例题】总股数 10000 万股，配股比例 10 配 3，股权登记日为 2019 年 4 月 24 日，股票的收盘价格为 10 元/股，配股价格为 8 元/股。 除权价格（无差别点价格）=（10000×10＋3000×8）/（10000＋3000）=（10＋0.3×8）/（1＋ 0.3）=9.54（元/股） 甲股东原来持有公司股票 10000 股： ① 配股前总市值=10000×10=100000（元） ② 配股后股东财富： 10000×（1＋0.3）×9.54－3000×8=100020（元） 实际价格高于除权价格：“填权” 实际价格等于除权价格：“平权” 实际价格小于除权价格：“贴权” 4.配股权价值 配股权价值=（配股除权参考价-配股价格）/购买一股新股所需的认股权数 第 69 讲-普通股筹资（3）、混合筹资——优先股和附认股权证债券筹资 （1） （二）增发新股 1.公开增发新股的条件 向不特定对象公开募集股份（简称“增发”），除符合公开发行股票的一般规定外，还应当符合下列规定： （1）最近 3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的 净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）。 （2）除金融企业外，最近 1 期期末不存在持有金额较大的交易性