（二）可持续增长率 含义 可持续增长率是指不发行新股并保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能 达到的最大增长率 （ 1）公司目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去； （ 2）公司目前的股利支付率是目标股利支付率，并且打算继续维持下去； 假设条件 （ 3）不愿意或者不打算增发新股和股份回购，增加债务是唯一的外部筹资来源； （ 4）公司的营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息； （ 5）公司的资产周转率将维持当前的水平。在上述假设条件成立时，销售的增长率与可 持续增长率相等 【手写板】 存量资产的盘活或优化： 1. 提高经营效率 2. 调整财务政策 . 增量投入：债务融资、股权融资 （ 1）根据期初股东权益计算： 可持续增长率 =期初权益本期净利率×本期利润留存率 = 本期净利润 /期初股东权益×本期利润留存率 = 期初权益本期净利率×本期利润留存率 计算 = 营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×利润留存率 （ 2）根据期末股东权益计算： 可持续增长率 =（本期利润留存率×营业净利率×期末权益乘数×期末总资产周转次 数） /（ 1-本期利润留存率×营业净利率×期末权益乘数×期末总资产周转次数） = （期末权益净利率×本期利润留存率） /（ 1-期末权益净利率×本期利润留存率） 【手写板】 例：销售收入增长率 2019 = 利润留存 /年初股东权益 2019 = （净利润 2019 /年初股东权益 2019 ）×留存收益率 2019 = 年初股东权益净利率 2019 ×留存收益率 2019 = 年初股东权益净利率 2018 ×留存收益率 2018 = 可持续增长率 2018 根据年末股东权益计算及应用 可持续增长率 =（年末股东权益净利率×利润留存率） /（ 1-年末股东权益净利率×利润留存 率） =X/ （ 1-X） =1/[ （ 1/X） -1] 第1页 共1页