报酬、风险与证券市场线 潘红波 武汉大学经济与管理学院 本章概述  报酬与风险  有效资本市场  单只股票的收益和风险  投资组合  分散化和投资组合风险  系统风险和贝塔系数  证券市场线 报酬的衡量  报酬额（绝对报酬）： 报酬额 = 股利（利息）收入 + 资本利得 =D t+1 +(P t+1 - P t)  报酬率（相对报酬）： t+1 报酬率 =[D t+1 +(P - P t)]/ P t = 股利收益率 + 资本利得收益率  通常用相对报酬来表示投资报酬的多少。 报酬率的历史记录 5 种类型的投资产品  大型公司股票：美国标准普尔 500 指数  小型公司股票：在纽约股票交易所上市的最 小的（ 15% ） 20% 的公司  长期公司债券： 20 年期的高质量债券  长期美国政府债券： 20 年期的美国政府债券  美国国库券： 3 个月期的国库券 国库券的年收益率 平均报酬率 投资 平均报酬率 大型公司股票 12.4% 小型公司股票 17.5% 长期公司债券 6.2% 长期政府债券 5.8% 美国国库券 3.8% 通货膨胀率 3.1% 风险溢酬  冒风险所得的“额外”收益率。  国库券被认为是无风险证券。  风险溢酬是超过无风险利率的报酬。 历史风险溢酬  大型公司股票 :  小型公司股票 :  长期公司债券 :  长期政府债券 : 12.4 – 3.8 = 8.6% 17.5 – 3.9 = 13.9% 6.2 – 3.9 =2.6% 5.8 – 3.9 = 2.1% 报酬率的波动（风险）：方差 和标 准差  方差 和标准差测量资产报酬率的波动性  波动性越大越不能确定  方差 = 偏差的平方和 / ( 报酬率个数 – 1)  标准差 = 方差的平方根 图表 大型公司股票 小型公司股票 长期公司债券 长期政府债券 中期政府债券 美国国库券 通货膨胀率 风险、报酬和资本市场  资本市场告诉我们 —— 承担风险，就会有回报； —— 潜在的回报越大，风险也就越大； —— 这被叫做风险回报交换。 贵州茅台年报宣告前后：以每股收益高达 4.57 元获得盈利能力 A 股第一（净资产收益率近三年分别为 34.38% 、 33.79% 和 29.81% ，净利润增长率则分别为 83.25% 、 34.22% 和 13.50% ）。 神州泰岳年报宣告前后：过去三年的净利润分别为 27075.17 ｜ 12054.80 ｜ 8831.22 市场价格行为  在不同有效性市场中，价格对新信息的反应是不 同的。  有效市场行为： 价格几乎在新信息公布的同时进 行调整并且充分反应新信息，但看不出以后价格 上升或下降的趋势。  非有效性市场行为： 1 ）延缓反应行为； 2 ）过头反应行为。  消息泄露与提前反应 有效市场中的价格行为 消息泄露与提前反应：乐山电力